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2019年2月估值概率分位图暨3月投资展望

时间:2019-03-15    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

来自小5论基的雪球原创专栏

  沪深300估值概率分布图

  中证500估值概率分布图

  上证50估值概率分布图

  创业板指估值概率分布图

  标普红利估值概率分布图

  恒生指数沪估值概率分布图

  恒生国企指数(H股指数)估值概率分布图

  标普500估值概率分布图

  先看国内外各大主流指数的估值概率分位情况:

  上证50从1月底的15.98%大涨到2月底的27.08%;
沪深300从1月底的19.60%大涨到2月底的33.19%;
中证500从1月底的0.17%大涨到2月底的7.93%;
创业板指从1月底的0.24%暴涨到2月底的20.38%;
标普红利从1月底的20.71%大涨到2月底的27.54%;

  恒生指数从1月底的32.80%微涨到2月底的33.93%;
H股指数从1月底的54.64%小涨到2月底的56.87%;

  标普500指数从1月底的51.81%小涨到2月底的57.28%;

  先来看A股指数。

  2月总共只有28天,再加上中间有个过年,所以实际的交易日也就是15天,但是在这短短的三周之内,A股涨的简直有点锣鼓喧天人山人海。

  上证50、沪深300、标普红利的估值分位从上个月末的20%左右纷纷都来到了30%左右;创业板更是从不到1%的分位直接跳升到20%分位,就连涨的最克制的中证500,其分位也终于突破5%来到了7.93%。

  我不知道大家看了这些分位情况是不是有一种涨太快的感觉,或者确切一点来说叫做似乎比实际涨幅还要大,特别是像创业板这种。

  这就必须要从估值的原始定义入手来理解了。

  这个系列除了券商指数其他所有指数的估值用的都是市盈率PE(TTM),PE的全称叫做Price to Earning Ratio,所以实际上是P/E(Price除以Earning)。

  P所代表的股票价格确实涨了不少,但同时E所代表的每股盈利又因为这样那样的原因(比如创业板的商誉减值之类的)大幅下降,于是就出现了我上面提到的那种似乎估值(和估值分位)涨的比实际指数要快很多的感觉。

  事实上,即便2月份股票价格不涨甚至下跌,因为E的大幅下降,同样会使得PE整体上升,这时候出现的奇特景象叫做股票价格下跌,估值竟然还上升了。

  比如最近这几天随着年报的陆续披露就出现了这种景象。

  我专门出来讲这个其实有两个原因:

  其一,我们在用PE做估值的时候一定不要被PE本身所迷惑,而是要从PE的原始定义出发去理解PE涨跌或者高低的真实原因;

  所以再次强调一遍:不管是市盈率PE所代表的绝对估值还是相对估值分位,都只是一种参考,但是并不是全部。

  其二,既然估值分位都涨到这么高了,我们的定投还能继续么?

  这个问题略略有点复杂我单独回答一下。

  如果从表面上来看,依然在10%分位之内的中证500肯定是可以继续无脑定投的,不管开始还是继续都合适。

  至于已达20%分位的创业板,以及30%分位的其他几个指数,虽然没在我自行定义的15%以下的低估区域,但是我认为继续定投还是可以的。

  特别是大把减值过商誉的创业板指,就很有一种轻装上阵的感觉。

  我们知道股票买的是预期,市场既然愿意给创业板指这么高的市盈率(价格)就隐含着市场对其未来的盈利增长保持相对乐观的态度:甩掉商誉的大包袱之后,后面业绩稍微有点起色估计那E的增长就能蹭蹭的。

  比起上面的问题我其实更关注的是这波急涨结束之后可能会面临的调整。

  市场上现在已经充斥着牛市已经来了的喊声,不得不说技术上来看这波趋势确实值得参与,事实上我在上一期的估值表就有建议空仓轻仓者入市,但我依然不认为这里就已经开始牛市了。

  如果以2015年6月最高点计算,到去年2018年10月份的至今最低点,这么长长的3年多的下跌,无论如何也没有可能仅仅通过3、4个月就直接反转了,A股历史上任何一次熊市转牛市都没有这么快的反转,这次依然不会例外。

  这个体现在技术面上就是目前最长期的年线依然还是下降趋势,体现在基本面上就是目前国内的经济依然还在下行趋势中。

  以上这些看着很像是在做预测,熟悉我的小伙伴可能都知道我是不喜欢做预测的,不过这并不妨碍我通过预测来做准备,我认为这才是使用预测的正确姿势,所谓有备无患。

  所以正如我在之前一期回答某位小伙伴的问题时候提到的,近期大涨之后的存量定投仓位赚钱超过10%甚至20%了是否要止盈还不是最大的考验,最大的考验是在手握10%+甚至20%+的浮盈的时候如果开始调整了,你怎么办?

  我这里先不给答案了,大家可以自己先好好想想(摸不摸良心的都无所谓),后面我打算找个机会好好聊下这个话题,敬请关注。

  以上都在说预测准确的应对,实际上就算预测失败,就算等年线走好了再重仓入市也并不会踏空牛市,除非你想要抄到那个所谓的市场底。

  至于美股指数,2月份继续涨,似乎有种摆脱之前大跌阴霾的气势,不过我依然维持之前不看好美股的看法,所以不推荐现在开始定投美股。

  且不说这波尖底大涨量能是逐渐变小的,最重要的是相对独立的美联储屡屡放鸽并且放缓了加息的步伐,意味着美国经济可能并没有看起来的那么好,所以到时候万一美股出个什么幺蛾子啥的也没什么好奇怪的,倒是要注意一下到时候可能会被殃及的港股和A股。

  再来看下行业指数的估值概率分位情况:

  券商指数估值概率分布图

  医药100指数估值概率分布图

  中证消费指数估值概率分布图

  计算机指数估值概率分布图

  
券商指数从1月底的3.01%暴涨到2月底的12.32%;
医药100指数从1月底的0.94%大涨到2月底的22.75%;
中证消费指数从1月底的34.03%大涨到2月底的60.69%;
计算机指数从1月底的22.46%大涨到2月底的80.51%;

  这一期最火爆最风光的无疑是券商指数,指数连续两个涨停在历史上也不多见,pb估值分位也是瞬间从3%暴涨到最高的17%,这两天的下跌才让券商指数的估值分位来到了12.32%。

  我相信只要是不打折扣坚持定投的小伙伴,不管是什么时候开始的,现在券商都应该已经是翻红盈利了的,不过就像我在之前那期有个留言回复,定投志在高远,券商板块你就算是浮盈了30%以上也只能算是填坑完毕,牛市里的券商板块翻个2-3倍是很常见的,个股翻十几倍的都很正常,更何况现在的估值分位12%依然在低估位,继续定投完全没有问题。

  需要提醒一点的是,券商作为变压器板块,在放大收益率的同时,也会放大我们内心的各种情绪(恐惧贪婪等等),那种一会地下十八层,一会云端,一会又地上的,并不是每个人都能承受的,这也正是券商板块不好驾驭的地方。

  所以我建议承受不了的小伙伴可以适当降低券商板块的配置,降到一个不管涨跌自己都能保持淡定的比例,不管是定投还是组合都一样。

  其他的三个指数如果看估值分位的话似乎比券商指数涨的还要多,这当然都是假象,事实上除了计算机指数确实在2月涨了28%+(接近券商指数的31%+),医药100“仅仅‘涨了20%+,消费指数更是“仅仅”涨了14%+。

  原因其实前面就提到过了,这些指数同样面临着P增E减使得PE大增的问题,只不过作为创业板主力板块的医药和计算机E减更加明显,白马蓝筹的中证消费的E减更加克制一些而已。

  在估值和估值分位略略有些失灵的时段我们要如何做定投的选择呢,这大概就是趋势线可以拿出来溜一下的最好时机了。

  这个我在之前那期《据说,有的人已经开始定投止盈了》里面就提到要怎么结合趋势线做定投了。

  比如截止到最新的2019年2月28日,跟踪医药100的基金标的天弘医药100指数应该是总共投了8期,成本大概在0.6630元,目前应该是盈利2.65%。

  定投情况大概长这样,继续给你们参考下:

  所以继续定投医药100显然是毫无压力的。

  至于别的指数,限于篇幅,我就不一一在这里列举了。

 

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责任编辑:高君

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